鼎坤策略股权“骨折价”依旧无人问津，三峡人寿的“破局”考验才刚刚开始

　　来源：北京商报

　　作者：李秀梅

　　7月7日，京东资产交易平台上一则司法拍卖公告的落幕，将三峡人寿保险股份有限公司（以下简称“三峡人寿”）再度推向大众视野。新华联控股有限公司（以下简称“新华联控股”）持有的三峡人寿2亿股股份，经过9次拍卖依旧无人问津。直观暴露出中小寿险公司股权资产当下的市场遇冷现状，也侧面印证市场对三峡人寿持续亏损、历史经营风险的审慎观望态度。

　　为何深度折价的险企股权难以吸引市场资本？持续亏损的经营困局该如何破解？背靠重庆国资的三峡人寿，能否真正走出发展泥潭、实现逆风破局？

　　九度流拍，价格“骨折价”

　　7月7日，新华联控股持有的三峡人寿2亿股股份（对应三峡人寿6.59%的股权）第九次被摆上“货架”，最后的结局依旧是流拍。

　　这笔股权的拍卖持续遇冷，自2月挂牌以来已九度流拍，起拍价从初始2.02亿元一路下调，第九次拍卖起拍价已经降至1738.25万元，价格“骨折价”但依旧未能吸引到买家。

　　新华联控股是三峡人寿第五大股东，合计持股比例为6.59%。作为三峡人寿发起股东，新华联控股近年来因流动性危机陷入破产重整，若本次拍卖顺利成交，其将彻底退出三峡人寿股东名单。不过，如今看来，新华联控股的退场并不容易。

　　“有价无市”，是当前中小险企股权面临的普遍现状。相较于大型险企，中小险企在市场上竞争力较弱，大多存在业务稳定性较差、盈利能力不确定等问题，使得股权交易相对困难。苏商银行特约研究员付一夫分析，中小险企股权交易之所以遇冷，主要源于行业竞争加剧与盈利前景承压。一方面，盈利稳定性薄弱，中小险企渠道依赖中介、负债成本高，投资端受固收波动、权益回撤冲击，长期亏损居多，分红回报几乎缺失，缺乏基础投资收益预期。另一方面，资本消耗压力大，监管偿付能力考核严格，业务扩张、利差损都会持续消耗核心资本，入股后投资方需持续追加增资，隐性投入成本极高。此外，股权流动性极差，中小险企很难上市，股权转让受监管审批限制，退出周期漫长。

　　北京商报记者就股权拍卖等相关问题致函采访三峡人寿，截至发稿该公司未进行回复。

　　经营持续承压，反向“讨薪”

　　股权无人问津，与三峡人寿自身的经营基本面密切相关。

　　三峡人寿是唯一一家总部在重庆市的寿险公司，为重庆市属国有金融企业。于2017年开业，目前该公司注册资本30.33亿元。

　　成立初期，三峡人寿发展不佳，核心管理层长期缺位，长期亏损，偿付能力一度跌破监管红线，风险综合评级一度被降为D级。

　　为夯实资本实力、化解经营风险，重庆国资推动三峡人寿启动两轮增资扩股：2024年1月，三峡人寿完成首轮增资，注册资本从10亿元增至15.37亿元；2025年6月，三峡人寿第二轮增资获监管批复，注册资本进一步增至30.33亿元。

　　虽然获得了重庆国资的助力，但三峡人寿依旧未能摆脱亏损状态。自成立至今，三峡人寿尚未有完整盈利年份，年报信息显示，该公司2018年以来累计亏损超11亿元。今年一季度，三峡人寿依旧亏损，实现净利润-3718.46万元。

　　保险业素有“七平八盈”的说法，说的是作为投资回报期较长的金融业态，按照保险业发展的规律，一家新成立的保险公司，要经历漫长的亏损期，到成立的第七年才能做到盈亏平衡，第八年才能实现盈利，但如今三峡人寿走到了第九个年头，仍未看到盈利的曙光。

　　为何三峡人寿多年深陷亏损泥沼？在浙大城市学院副教授、中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平看来，这或源于三峡人寿渠道单一、公司治理波动等多重因素。林先平表示，对于这类区域性险企而言，未来的扭亏路径已相对清晰：一方面，需优化产品与渠道结构以压降运营成本，并依托国资股东持续补充资本实力；另一方面，应通过线上线下双线发力扩大规模，以摊薄固定成本。同时，险企还需不断强化投研能力以稳定投资收益，最终走出一条特色化、轻量化的稳健经营路线。

　　除了业务端需要调整，北京商报记者注意到，在内部治理方面，三峡人寿已经有所行动。根据三峡人寿2025年报，该公司提到，经法定程序审议，根据《关于建立完善银行保险机构绩效薪酬追索扣回机制指导意见的通知》《三峡人寿绩效薪酬延期支付和追索扣回管理办法》有关规定对相关人员执行绩效薪酬追索扣回，当年回冲往年绩效薪酬1340.33万元，2025年三峡人寿关键管理人员薪酬为-908万元。

　　也就是说，基于监管文件和三峡人寿的内部管理办法，三峡人寿对于已经发放的不符合规定的绩效进行了追回。中国企业资本联盟副理事长柏文喜对此表示，三峡人寿的绩效追索，相当于把管理人员的钱袋子与后续的风险绑定，如此操作有两方面意义，一是打破刚性高薪，二是倒逼风控前置，激进扩张获得的绩效躲不掉“回头账”。

　　网点地域局限，掣肘业务发展

　　与众多新生代地方中小险企一样，三峡人寿近些年的发展得益于地方国资的大力支持。

　　如今，注册资本到位，管理层团队也基本补位完成，三峡人寿下一步应该是打一场漂亮的“翻身仗”。

　　然而，机构版图的短板依然是制约其业务突破的瓶颈。根据该公司官网，目前三峡人寿的分支机构仅有四家，分别是重庆分公司、重庆两江新区中心支公司、重庆万州中心支公司、重庆璧山支公司。可以发现，三峡人寿的业务覆盖范围十分有限，仅仅覆盖了重庆市区域，这也导致公司业务拓展和对客户的服务便利性受到影响，从而业务难以突破。

　　不过，新设分支机构人力、场地、运维成本并不低，对于尚未盈利的三峡人寿来说，盲目扩张线下网点并非最优解，如何依托多元渠道资源拓宽销售半径、触达全国客群，是这家地方险企需要考虑的问题。

　　对此，柏文喜建议，可以先深耕重庆市本地市场筑牢基本盘，再向四川、贵州、云南、陕西等邻近省市点状铺设服务触点，依托互联网保险渠道补齐全国展业渠道短板，形成线上线下联动的全域经营格局。